Risiko Stablecoin dan Cara Menilainya

Kata “stabil” di depan nama produknya gampang bikin salah paham. Stablecoin memang dirancang supaya nilainya tidak bergerak, tapi itu tujuan desainnya, dan tujuan desain tidak selalu tercapai. Dua stablecoin bisa sama-sama mengklaim nilai satu banding satu, dan tetap punya kualitas yang jauh berbeda.

Bedanya ada di hal-hal yang tidak kelihatan dari harga. Apa isi cadangannya, siapa yang memegangnya, apakah Anda benar-benar bisa menukarkannya kembali, dan apa yang terjadi kalau penerbitnya bermasalah. Empat pertanyaan itu, dan beberapa lagi di bawah, yang sebenarnya menentukan aman atau tidaknya. Bahannya hampir semuanya terbuka, dan membacanya tidak menuntut latar belakang teknis.

Kenapa Stablecoin tetap punya risiko

Di artikel Cara Kerja Stablecoin Rupiah kita membedah tiga lapisnya: peg sebagai acuan nilai, backing sebagai jaminan di belakangnya, dan minting serta burning sebagai pengatur suplai. Risiko muncul karena ketiga lapis itu dijalankan manusia dan mesin yang bisa salah, lalai, atau gagal.

Di antara janji dan pemenuhannya ada bank tempat dana diparkir, akuntan yang memeriksa, kode program yang menerbitkan token, jaringan blockchain yang mencatat, dan regulator yang mengawasi. Masing-masing punya cara gagalnya sendiri, dan yang paling berdampak dibahas lebih dulu.

Risiko cadangan yang ada

Cadangan sebuah stablecoin berjaminan fiat bisa diisi bermacam-macam. Kas di bank dan surat berharga pemerintah jangka pendek adalah bentuk yang paling gampang dicairkan. Di ujung lain ada surat utang korporasi, pinjaman ke pihak terafiliasi, atau aset yang pasarnya tipis. Semuanya masuk hitungan nilai cadangan, tapi tidak semuanya bisa berubah jadi Rupiah dalam sehari.

Bedanya baru terasa saat banyak orang menarik dana bersamaan. Yang bikin penerbit tersandung di situasi seperti itu biasanya bukan kekurangan aset, melainkan kecepatan mencairkannya. Nilai cadangan bisa terlihat cukup di laporan sementara penerbit tetap gagal memenuhi penukaran, karena asetnya butuh waktu untuk dijual dan menjualnya terburu-buru malah menekan harganya.

Tiga hal yang perlu Anda baca dari laporan cadangan. Yang pertama komposisinya: berapa persen kas dan setara kas, berapa surat berharga pemerintah, berapa sisanya. Kategori “lain-lain” yang besar tanpa rincian adalah pertanyaan, belum jawaban. Yang kedua rasionya terhadap token beredar, yang seharusnya setidaknya seratus persen. Rasio di bawah itu berarti ada token yang jaminannya tidak penuh. Yang ketiga tanggal terbitnya, karena komposisi cadangan bisa bergeser jauh dalam dua belas bulan, dan laporan tahunan memberi Anda potret yang sudah lama basi.

Attestation dan audit sering dipakai bergantian, padahal cakupannya berbeda. Attestation adalah pemeriksaan terbatas oleh akuntan independen atas posisi cadangan pada satu tanggal tertentu. Audit mencakup periode dan proses, bukan satu potret posisi. Keduanya berguna, tapi bobotnya berbeda, dan penerbit yang hanya menyediakan attestation sebaiknya tidak Anda baca seolah sudah diaudit penuh.

Risiko penerbit dan kustodian

Cadangan yang bagus pun masih bergantung pada siapa yang memegangnya.

Kalau dana cadangan dicampur dengan kas operasional penerbit, nasib dana Anda ikut terikat pada kesehatan bisnis perusahaan itu. Begitu perusahaannya bermasalah, cadangan bisa ikut masuk ke sengketa kreditur. Rekening yang dipisahkan, atau penitipan pada kustodian pihak ketiga, adalah yang memutus keterikatan tersebut.

Lapis berikutnya adalah bank tempat dana disimpan, dan ini yang paling sering luput. Sebuah stablecoin bisa dikelola rapi dan tetap terguncang karena satu bank tempat sebagian cadangannya diparkir mengalami masalah. Contoh nyatanya ada di bawah.

Ada juga kebijakan penerbit yang perlu Anda ketahui sejak awal. Stablecoin yang tunduk pada aturan keuangan umumnya punya fungsi pembekuan, yang memungkinkan penerbit membekukan saldo di alamat tertentu atas perintah penegak hukum atau karena dana terkait peretasan. Fungsi semacam ini melekat pada produk teregulasi dan memang mengurangi sifat bebas sensor yang sering dipuji dari aset kripto.

Terakhir soal akses penukaran. Pada banyak stablecoin, penukaran langsung ke penerbit hanya terbuka untuk pihak institusional terverifikasi, sementara pengguna ritel keluar lewat bursa atau mitra. Artinya jalan keluar Anda bergantung pada likuiditas pasar, sementara janji penukaran penerbit berlaku untuk pihak lain. Pastikan Anda tahu jalur mana yang berlaku untuk Anda sebelum benar-benar membutuhkannya.

Risiko pasar dan depeg

Depeg adalah kondisi saat harga pasar sebuah stablecoin menjauh dari nilai acuannya. Istilah ini dipakai untuk dua hal yang sangat berbeda, dan membedakannya penting.

Depeg tipis dan singkat itu biasa. Harga Rp995 atau Rp1.005 di bursa muncul karena penawaran dan permintaan bergerak, lalu tertutup lagi oleh arbitrase dalam hitungan menit sampai jam. Selama jalur penukaran terbuka dan cepat, selisih semacam ini menutup sendiri.

Depeg dalam dan berlarut adalah cerita lain. Kalau harga bertahan jauh di bawah acuan selama berhari-hari, arbitrase berarti tidak jalan, dan itu hampir selalu menunjuk ke cadangan yang bermasalah atau jalur penukaran yang ditutup, diperlambat, atau dikenai biaya yang membuatnya tidak layak dijalankan.

Likuiditas di pasar sekunder tidak muncul di laporan cadangan mana pun, padahal pengaruhnya langsung terasa. Stablecoin dengan volume perdagangan tipis bisa membuat Anda kesulitan keluar dalam jumlah besar tanpa menggerakkan harganya sendiri. Ceknya lewat kedalaman order book di bursa tempat Anda berencana menjual.

Risiko teknologi: smart contract, bridge, dan jaringan

Token stablecoin hidup sebagai smart contract di blockchain, dan kode itu punya risikonya sendiri yang terpisah dari soal cadangan.

Kerentanan pada kode kontrak bisa dieksploitasi. Security assessment oleh firma independen berguna untuk menutup celah itu, tapi perlu dibaca sesuai porsinya: audit kode menjawab apakah programnya aman, sedangkan keberadaan cadangan diperiksa lewat dokumen yang berbeda. Sebuah token bisa punya kode bersih sempurna dan cadangan yang tidak memadai sekaligus.

Kewenangan mint dan burn juga bagian dari lapis ini. Kalau kewenangan mencetak token dipegang satu kunci tunggal, satu kebocoran bisa berakibat fatal. Dompet multisignature, yang menuntut beberapa persetujuan sekaligus, memperkecil titik kegagalan tunggal itu.

Bridge antar jaringan adalah titik lemah tersendiri. Satu stablecoin sering hadir di beberapa blockchain agar bisa dipakai di lebih banyak aplikasi, dan perpindahan antar jaringan melewati bridge. Sejumlah eksploitasi terbesar dalam sejarah industri kripto terjadi di bridge, bukan di token yang dipindahkannya. Kalau Anda tidak perlu berpindah jaringan, tidak ada gunanya menambah risiko itu.

Jaringannya sendiri juga bisa bermasalah, entah gangguan, kemacetan, atau biaya transaksi yang melonjak. Saat itu terjadi token Anda tetap ada, tapi kemampuan memindahkannya terganggu justru pada saat Anda mungkin paling membutuhkannya.

Risiko regulasi dan kepatuhan

Aturan aset digital di Indonesia sedang berubah, dan perubahan itu sendiri perlu diperhitungkan sebagai risiko.

Undang-Undang Nomor 4 Tahun 2026, yang mengubah Undang-Undang Nomor 4 Tahun 2023 tentang Pengembangan dan Penguatan Sektor Keuangan, menempatkan aset kripto di bawah pengawasan Otoritas Jasa Keuangan dan mewajibkan izin usaha bagi pelakunya. Ketentuan teknis mengenai cadangan dan kewajiban penerbit tidak diatur di undang-undang itu, melainkan didelegasikan ke peraturan turunan. Kerangka detailnya masih akan terbentuk, dan aturan yang belum terbit tetap bisa mengubah cara sebuah produk beroperasi nanti.

Konsekuensi praktisnya ada dua. Status perizinan penerbit bisa berubah, sehingga produk yang hari ini beredar bebas bisa menghadapi persyaratan baru. Lalu ada beda penting antara frasa “patuh terhadap regulasi”, “dalam proses perizinan”, dan “berizin”. Ketiganya sering ditulis seolah setara di materi pemasaran, padahal konsekuensi hukumnya berbeda. Baca kata persis yang dipakai penerbitnya, karena kesan umum dari materi pemasaran tidak menanggung apa-apa secara hukum.

Untuk pengguna ada satu batas yang perlu diingat. Alat pembayaran yang sah di Indonesia adalah Rupiah. Stablecoin dapat digunakan sebagai alat transaksi setelah mendapat rekomendasi bursa dan persetujuan Otoritas Jasa Keuangan, dan penggunaan itu tidak dimaknai sebagai alat pembayaran. Perbedaan istilah ini sudah dibahas lengkap di artikel Kenapa Indonesia Membutuhkan Stablecoin Rupiah?

Risiko di sisi Anda sendiri

Sebagian kerugian pengguna stablecoin tidak ada hubungannya dengan kualitas produknya.

Salah alamat kontrak adalah yang paling umum. Token palsu dengan nama dan simbol yang sama mudah dibuat di jaringan mana pun. Ambil alamat kontrak dari dokumentasi resmi penerbit, jangan dari hasil pencarian atau pesan orang.

Salah jaringan juga sering terjadi. Mengirim token ke alamat yang benar tapi di jaringan yang berbeda bisa membuat dana tidak bisa diambil kembali.

Lalu ada penipuan yang menumpang nama stablecoin. Tawaran imbal hasil tetap yang tinggi atas simpanan stablecoin adalah pola yang berulang. Stablecoin sendiri tidak menghasilkan apa-apa. Imbal hasilnya datang dari pihak yang meminjamkan atau memutar dana Anda, dan di situlah risikonya berada. Kalau sebuah tawaran menyebut keuntungannya pasti, risiko itu tetap ada di suatu tempat, cuma tidak diceritakan ke Anda.

Terakhir, keamanan dompet. Frasa pemulihan yang bocor membuat semua pengamanan di sisi penerbit jadi tidak relevan.

Dua kasus yang layak dipelajari

Kasus pertama adalah runtuhnya UST pada Mei 2022. UST adalah stablecoin yang mempertahankan nilainya lewat algoritma, tanpa cadangan yang setara. Ketika kepercayaan pasar hilang, mekanismenya justru mempercepat keruntuhan alih-alih menahannya, dan nilainya habis dalam hitungan hari. Peg yang tidak bisa ditagih ke siapa pun tidak punya dasar untuk bertahan saat pasar panik, dan sejak kejadian itu model tanpa cadangan praktis ditinggalkan untuk penggunaan serius.

Kasus kedua terjadi pada Maret 2023, ketika Circle selaku penerbit USDC mengumumkan bahwa sekitar 3,3 miliar dolar AS dari cadangan kasnya tertahan di Silicon Valley Bank yang saat itu ditutup regulator. Harga USDC sempat jatuh ke kisaran 0,87 dolar. Setelah regulator Amerika Serikat menjamin simpanan di bank tersebut dan dananya bisa diakses, harganya pulih dalam hitungan hari.

Yang kedua ini justru lebih berguna dipelajari karena berakhir baik. Cadangannya benar ada, penuh, dan dilaporkan terbuka. Yang bermasalah adalah satu bank tempat sebagian cadangan itu disimpan. Jadi pertanyaan “apakah cadangannya ada” saja tidak cukup. Anda juga perlu tahu di mana cadangan itu diletakkan dan seberapa tersebar.

Kerangka menilai stablecoin dalam sepuluh menit

Tujuh pertanyaan ini cukup untuk menilai stablecoin mana pun, termasuk yang tidak berbasis Rupiah.

Yang diperiksa	Pertanyaannya	Di mana mencarinya
Penerbit	Siapa badan hukumnya dan bagaimana status perizinannya di Indonesia	Situs resmi penerbit, kanal resmi OJK
Model jaminan	Berjaminan fiat, berjaminan aset kripto, atau algoritmik	Dokumentasi produk
Komposisi cadangan	Berapa porsi kas dan surat berharga pemerintah dibanding aset lain	Laporan transparansi atau attestation
Pemeriksa	Siapa akuntan atau auditornya, dan kapan laporan terakhir terbit	Laporan yang sama, lihat tanggalnya
Penukaran	Siapa yang bisa menukarkan langsung, dengan syarat dan biaya apa	Dokumentasi produk dan syarat layanan
Suplai	Apakah jumlah token beredar cocok dengan cadangan yang dilaporkan	Block explorer, dibandingkan dengan laporan
Kode	Apakah smart contract-nya sudah melalui security assessment independen	Laporan audit keamanan penerbit

Pertanyaan yang jawabannya tidak Anda temukan juga menghasilkan informasi. Penerbit yang mengelola produknya dengan serius menaruh ketujuh jawaban itu di tempat yang mudah diakses, sebab keterbukaan adalah bagian dari nilai jual produknya.

Tanda bahaya yang perlu Anda hindari

• Janji imbal hasil tetap atas simpanan stablecoin, apalagi dengan angka yang jauh di atas bunga deposito
• Laporan cadangan yang tidak pernah terbit, atau terbit tanpa nama akuntan pemeriksa
• Komposisi cadangan yang sebagian besar masuk kategori tanpa rincian
• Penerbit yang identitas badan hukumnya tidak jelas atau yurisdiksinya disembunyikan
• Penukaran yang tiba-tiba dibatasi, diperlambat, atau dikenai biaya baru
• Klaim “berizin” tanpa menyebut izin apa, dari lembaga mana, dan nomor berapa
• Suplai token di blockchain yang lebih besar daripada cadangan yang dilaporkan

Apa yang melindungi Anda di Indonesia

Stablecoin bukan simpanan bank. Dana Anda tidak dijamin Lembaga Penjamin Simpanan, dan tidak ada mekanisme yang mengembalikan nilai kalau penerbitnya gagal.

Yang tersedia adalah kerangka pengawasan. Undang-Undang Nomor 4 Tahun 2026 menempatkan pelaku aset kripto di bawah izin usaha Otoritas Jasa Keuangan, dengan kewajiban tata kelola, manajemen risiko, keamanan sistem informasi, serta pelindungan konsumen dan data pribadi. Kerangka ini menurunkan kemungkinan penerbit yang ceroboh bisa beroperasi dan memberi Anda jalur pengaduan yang jelas. Yang dijaganya adalah perilaku pelaku usaha. Nilai token Anda tetap di luar cakupan itu.

Karena itu porsi dana yang Anda tempatkan di stablecoin tetap perlu dipertimbangkan seperti penempatan dana lainnya, bukan diperlakukan seperti rekening tabungan.

Kesimpulan

Risiko stablecoin datang dari enam arah: isi cadangannya, pihak yang memegang dan menerbitkannya, perilaku pasar saat tertekan, kode dan jaringan yang menjalankannya, aturan yang sedang berubah, dan kebiasaan Anda sendiri dalam memakainya. Tidak ada satu angka yang merangkum semuanya, dan harga yang terlihat stabil hari ini tidak memberi tahu apa pun tentang lima arah lainnya.

Hampir semua bahan penilaiannya terbuka. Laporan cadangan bisa dibaca siapa saja, suplai on-chain bisa dicek lewat block explorer, status perizinan bisa ditelusuri ke kanal resmi, dan laporan audit keamanan biasanya dipublikasikan penerbitnya sendiri. Memeriksanya butuh waktu sekitar sepuluh menit. Lakukan sebelum dana masuk.

Pertanyaan yang sering muncul

Apakah stablecoin bisa kehilangan seluruh nilainya? Bisa, dan pernah terjadi pada stablecoin yang bergantung pada algoritma tanpa cadangan setara. Untuk stablecoin berjaminan fiat dengan cadangan penuh dan terverifikasi, risikonya jauh lebih kecil, tapi tetap bukan nol karena masih ada risiko penerbit, kustodian, dan teknologi.

Apa itu depeg dan kapan harus khawatir? Depeg adalah kondisi saat harga pasar menjauh dari nilai acuannya. Selisih tipis yang pulih dalam hitungan jam masih wajar. Yang perlu diwaspadai adalah selisih dalam yang bertahan berhari-hari, karena biasanya menandakan cadangan atau jalur penukarannya bermasalah.

Apakah stablecoin dijamin Lembaga Penjamin Simpanan? Tidak. Stablecoin bukan simpanan bank dan tidak masuk skema penjaminan simpanan. Yang berlaku adalah kerangka pengawasan Otoritas Jasa Keuangan atas pelakunya, bukan jaminan atas nilai token Anda.

Apakah audit smart contract berarti cadangannya aman? Tidak. Audit smart contract memeriksa kodenya. Keberadaan dan kualitas cadangan diperiksa lewat attestation atau audit keuangan. Keduanya dokumen berbeda dan keduanya perlu Anda baca.

Bagaimana cara mengecek cadangan sebuah stablecoin? Cari laporan transparansi atau attestation di situs resmi penerbit, lihat tanggal terbitnya, periksa komposisi asetnya, lalu bandingkan nilai total cadangan dengan jumlah token beredar yang tercatat di block explorer.

Kenapa ada tawaran bunga untuk menyimpan stablecoin? Karena ada pihak yang memutar dana itu, biasanya lewat pinjam-meminjam atau penyediaan likuiditas. Imbal hasilnya datang dari aktivitas tersebut, dan risikonya juga. Stablecoin sendiri tidak menghasilkan imbal hasil.

Apakah stablecoin Rupiah lebih aman daripada stablecoin dolar? Tidak otomatis. Mata uang acuannya berbeda, tapi kualitasnya tetap ditentukan oleh cadangan, penerbit, audit, dan kepatuhannya. Yang berbeda adalah Anda tidak menanggung risiko kurs Rupiah terhadap dolar saat memakai stablecoin Rupiah untuk kebutuhan dalam negeri.

Apakah saya bisa menukarkan stablecoin langsung ke penerbitnya? Pada banyak stablecoin, penukaran langsung hanya terbuka untuk pihak institusional terverifikasi. Pengguna ritel umumnya menukar lewat bursa atau mitra. Periksa dokumentasi produk untuk memastikan jalur mana yang tersedia bagi Anda.

Seberapa besar porsi dana yang wajar ditempatkan di stablecoin? Tidak ada angka baku, dan artikel ini tidak memberi saran penempatan dana. Yang bisa dipegang: stablecoin adalah instrumen untuk memindahkan dan menyimpan nilai dalam jangka pendek, bukan produk simpanan yang dijamin.

Daftar Pustaka

• Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 4 Tahun 2026 tentang Perubahan atas Undang-Undang Nomor 4 Tahun 2023 tentang Pengembangan dan Penguatan Sektor Keuangan, khususnya Pasal 213 beserta Penjelasannya, Pasal 215, dan Pasal 221A. Tersedia di JDIH, peraturan.go.id.
• Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 7 Tahun 2011 tentang Mata Uang. Tersedia di JDIH, peraturan.go.id.
• Otoritas Jasa Keuangan, informasi dan peraturan terkait aset keuangan digital, ojk.go.id.
• Bank Indonesia, ketentuan terkait sistem pembayaran dan inovasi teknologi sektor keuangan, bi.go.id.
• Circle Internet Financial, pernyataan resmi mengenai eksposur cadangan USDC pada Silicon Valley Bank, 11 Maret 2023, circle.com.
• IDRX, dokumentasi teknis dan laporan transparansi, docs.idrx.co dan home.idrx.co/en/docs.
• CertiK, security assessment IDRX, home.idrx.co/docs/security-assesment-idrx.pdf.

Disclaimer

Artikel ini disusun untuk tujuan edukasi dan bukan ajakan untuk membeli, menjual, atau menyimpan aset digital apa pun. Aset digital mengandung risiko, termasuk risiko kehilangan nilai. Ketentuan hukum yang dikutip dapat berubah dan tafsirnya bisa berbeda, jadi rujuk salinan resmi peraturan dan konsultasikan dengan penasihat yang kompeten sebelum mengambil keputusan. Lakukan riset Anda sendiri.